ant_1988

373

подписчика

11

подписок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

ant_1988
ant_1988

14 августа в 14:38

Банковская система столкнулась с жестким дефицитом свободных рублей, вызванным двумя ключевыми факторами — рекордным объемом размещений ОФЗ со стороны Минфина и масштабным оттоком наличных средств населения.Этот кризис ликвидности вынуждает банки распродавать облигации из своих портфелей. Это не добровольное решение, а вынужденная мера: при нехватке рублевой ликвидности банк теряет возможность оперативно проводить клиентские платежи и выполнять нормативы регулятора. Для срочного привлечения денежных средств банки выходят на открытый рынок и реализуют самые ликвидные активы, которыми и являются гособлигации. Котировки облигаций останутся под давлением до тех пор, пока в банковском секторе сохраняется дефицит рублевой ликвидности. $SU26238RMFS4 $SU26254RMFS1
8
9
ant_1988
ant_1988

6 августа

Рост доходности длинных ОФЗ при стабильных коротких ставках — это важнейший сигнал долгового рынка, который часто трактуют неверно. Классический учебник внушает: растет доходность — падает цена, значит, инвесторы распродают бумаги в ожидании жесткой политики ЦБ. Действительно, если доходности летят вверх синхронно по всей кривой, рынок закладывает повышение ставки. Но когда двухлетние облигации застыли в боковике, а десятилетние и двадцатилетние бонды стремительно дешевеют, перед нами разворачивается совершенно иной рыночный пазл.Если бы институциональные инвесторы всерьез опасались нового цикла ужесточения ДКП, короткие бумаги отреагировали бы первыми и взлетели бы выше длинных, так как они напрямую привязаны к ближайшим заседаниям ЦБ. Текущее отсутствие синхронности — главное доказательство того, что крупные игроки не видят риска повышения ставки в обозримом будущем. Длинный конец кривой распродают по совершенно другим причинам. $SU26238RMFS4 $SU26236RMFS8
Card image 1
5
6
ant_1988
ant_1988

4 июля

Две природы инфляции и одна ошибка Центробанка. В экономической политике существует опасная иллюзия: что инфляция всегда является болезнью, которую лечат одним универсальным лекарством — повышением ключевой ставки. Однако смешивать инфляцию спроса (разогретую экономику) и инфляцию предложения (топливный шок) было бы ошибкой. Когда экономика перегрета, когда зарплаты растут быстрее производительности, а кредитные деньги гонятся за ограниченным числом товаров, повышение ставки логично. Охлаждая спрос, мы убираем «лишние» рубли, которые толкают цены вверх. В ситуации топливного кризиса высокая ставка не решит проблему дефицита, она просто сократит будущее предложение, сделая дефицит хроническим. Монетарные власти должны различать свои инструменты. Против «пожара» спроса — ставка. Против «засухи» предложения — субсидии. Перепутать их — значит выбрать не лекарство, а яд. $SU26238RMFS4 $SU26254RMFS1
7
8
ant_1988
ant_1988

27 мая

Эпоха, когда дефицит российского бюджета воспринимался как временное явление, окончательно осталась в прошлом. Структурная перестройка экономики превратила отрицательный баланс казны в хронический фактор, а главным инструментом для покрытия этой многотриллионной бреши стал внутренний долговой рынок. В мировой практике масштабный дефицит бюджета всегда приводит к жесткому давлению на долговой рынок, и ярким примером здесь служат США, где на рынке трежерис гигантские объемы госзаймов привели к ситуации, когда доходности длинных облигаций закрепились сильно выше текущей ставки ФРС. Банковский сектор, выступающий главным покупателем ОФЗ, прекрасно осведомлен о планах Минфина и понимает: иностранных фондов больше нет, а государству в любом случае придется продавать огромные партии облигаций. Чтобы в этих условиях заставить крупный капитал покупать длинный фиксированный долг, Минфину приходится давать максимальную доходность. Как итог, на фоне хронического дефицита бюджета российский рынок обречен на увеличивающийся разрыв между доходностью длинных гособлигаций и ключевой ставкой. $SU26238RMFS4 $SU26254RMFS1
Card image 1
Card image 2
9
10
ant_1988
ant_1988

23 мая

Инвестиции в трехлетние облигации российских девелоперов представляют собой классическую арбитражную идею, где текущий страх рынка создает уникальную точку входа для капитала. В авангарде этой среднесрочной стратегии стоят три крупных игрока с принципиально разным профилем риска и географией присутствия — ГК Самолет, Брусника и Группа Эталон, чьи трехлетние бумаги позволяют диверсифицировать портфель девелоперов. Главным аргументом в пользу покупки долгов этой тройки выступает то, что рынок явно преувеличивает вероятность катастрофических сценариев, ведь позиции этих системообразующих застройщиков защищены жесткими фундаментальными механизмами. Во-первых, современная система эскроу-счетов выступает надежной подушкой безопасности, поскольку деньги покупателей заблокированы в банках, и в случае временных трудностей с ликвидностью крупнейшим кредиторам вроде Сбера или ВТБ гораздо выгоднее реструктуризировать проектное финансирование, чем запускать банкротство. Во-вторых, строительный сектор слишком важен для государства как драйвер занятости и смежных отраслей, поэтому лидеры рынка обладают негласным статусом слишком больших, чтобы упасть, и могут рассчитывать на точечную господдержку. Наконец, девелоперы обладают колоссальными реальными активами в виде земельных банков и готовой недвижимости, которые всегда можно использовать в качестве залога для рефинансирования текущих обязательств. Таким образом, покупая трехлетние выпуски, инвестор берет на себя скорее риск временной рыночной волатильности, получая за это аномальную премию в купонах, при этом реальный риск дефолта на этом отрезке остается минимальным. $RU000A10EST2 $RU000A10F6Y5 $RU000A10BW96
17
18
ant_1988
ant_1988

14 марта

Ошибка ЦБ РФ. Избыточное укрепление рубля в 2025 году, когда курс доллара опускался ниже 77 рублей, лишь на первый взгляд выглядело триумфом монетарной политики. Локальная победа обернулась серьезными макроэкономическими дисбалансами, которые станут очевидны при неизбежном возвращении валюты в диапазон 90+. Главный парадокс ситуации заключался в жесткой асимметрии ценообразования: несмотря на 30%-ное укрепление нацвалюты, розничные цены на импорт пропорционально не снизились из-за возросших логистических издержек и заложенных бизнесом рисков.В результате экономика получила двойной удар, первым следствием которого стал глубокий бюджетный дефицит. При заложенном в бюджет-2025 курсе 92,2 рубля за доллар казна недополучила триллионы нефтегазовых доходов, что вынудило правительство идти на непопулярные шаги: форсировать налоговую нагрузку и наращивать внутренние заимствования под крайне высокий процент. Вторым негативным фактором станет новый виток инфляции. Текущая коррекция курса к фундаментальным значениям неизбежно запустит проинфляционный эффект переноса, из-за чего цены на полках снова пойдут вверх, обнуляя результаты жесткой ДКП, которой ЦБ сдерживал инфляцию в 2025 году.Если бы Банк России и Правительство изначально удерживали таргетируемый коридор в 90–95 рублей за доллар, экономика избежала бы этих качелей. Стабильный курс сохранил бы доходы бюджета, избавил бизнес от ценовой неопределенности и предотвратил новую волну инфляционного давления. $USD000UTSTOM
7
8
ant_1988
ant_1988

11 января

Детерминированный хаос — это явление в сложных динамических системах, когда поведение системы полностью определяется строгими законами, но из-за чувствительности к условиям поведение системы непредсказуемо. Длинные ОФЗ и ключевая ставка — это и есть система детерминированного хаоса. Вы можете точно знать правила игры(математику дюрации, цели ЦБ). Вы можете видеть текущее состояние системы (ставка, инфляция, цена ОФЗ). Но вы не можете точно предсказать ее состояние в будущем (например, доходность длинных ОФЗ через год). Невозможно точно предсказать путь, но можно описать аттрактор (устойчивое состояние, к которому стремится система). Аттрактор — это условная цель, состояние, где длинные ОФЗ торгуются с доходностью, отражающей высокий долгосрочный нейтралитет ставки плюс премия за риск. Получается, перед покупкой длинной ОФЗ инвестор должен задать себе вопрос - «Сколько будет стоить эта ОФЗ, если долгосрочная ставка закрепится на отметке X% и не снизится?». При этом правильный анализ заключается не в поиске одной верной цены, а в построении спектра сценариев: от оптимистичного (например, ставка 8%) до пессимистичного (например, ставка 14%) — и оценке цены бумаги в каждом из них. Как это выглядит на практике: если ставка закрепится на 10%, цена 238го выпуска ОФЗ будет 740–770 рублей, если ставка закрепится на 8%, цена будет 830–860 рублей. $SU26238RMFS4 $SU26254RMFS1
6
7
ant_1988
ant_1988

13 декабря 2025

В условиях инверсии кривой бескупонной доходности среднесрочные облигации выгоднее, потому что они имеют высокую стартовую доходность, длинные облигации, хотя и имеют большую дюрацию, стартуют с более низкой доходности. Таким образом, среднесрочные бумаги позволяют зафиксировать высокий купонный доход и получить выгоду от роста цены с меньшим риском. $SU26238RMFS4 $SU26236RMFS8
Card image 1
Card image 2
3
4
ant_1988
ant_1988

27 ноября 2025

Парадокс по-бразильски: Почему в стране высокие ставки при низкой инфляции. С первого взгляда картина в бразильской экономике кажется абсурдной. Уровень инфляции находится под контролем и достиг целевых показателей, но Центральный банк Бразилии продолжает удерживать одну из самых высоких в мире базовых процентных ставок. Этот кажущийся парадокс на самом деле является вынужденной платой за стабильность и отражением глубоких структурных проблем экономики. Причина кроется не в сегодняшней инфляции, а в страхе перед завтрашней. Высокая ставка — это страховой полис, защищающий страну от возврата в мрачные времена гиперинфляции 80-х и 90-х годов, травма от которой до сих пор жива в коллективной памяти бразильцев. Однако одних лишь исторических страхов недостаточно для объяснения этой жесткой денежной политики. Ключевую роль играют фискальные риски, то есть опасения по поводу состояния государственных финансов. Высокий уровень госдолга и сохраняющаяся фискальная неопределенность заставляют инвесторов требовать премию за риск. По сути, Центробанк вынужден держать ставку высокой, чтобы компенсировать риски, создаваемые бюджетной политикой правительства. Это своего рода защитный барьер. Сильная ставка делает бразильские гособлигации привлекательными для иностранного капитала, что поддерживает курс национальной валюты — реала. А крепкий реал, в свою очередь, удешевляет импорт и служит дополнительным тормозом для инфляции. Таким образом, денежная власть борется не только с ценовым ростом, но и с последствиями фискальной слабости. Наконец, свою лепту вносят и структурные внутренние проблемы, известные как «Custo Brasil» — «Бразильская стоимость». Это тяжелейшее налоговое бремя, дорогая логистика из-за плохой инфраструктуры, бюрократия и низкая конкуренция во многих секторах. Эти факторы создают постоянное инфляционное давление, на которое Центробанк не может повлиять с помощью процентной ставки. Вкупе с глобальной нестабильностью и риском оттока капитала с формирующихся рынков это вынуждает регулятора сохранять высокие ставки как единственный надежный якорь в неспокойной экономической среде. Получается, что Бразилия платит высокую цену за стабильность, и эта цена — дорогой кредит, сдерживающий инвестиции и экономический рост, но пока что считающийся меньшим из зол. $SU26238RMFS4 $SU26248RMFS3
Card image 1
Card image 2
Card image 3
+2
4
5
ant_1988
ant_1988

22 октября 2025

Московская биржа — это лишь организатор торгов, а не их участник. Все сделки на ней заключаются между двумя группами: физическими лицами (частными инвесторами) и юридическими лицами (банками, фондами, маркетмейкерами).Взаимодействие между ними идет непрерывно. «Юрики» обеспечивают ликвидность, за счет чего частные инвесторы могут мгновенно покупать или продавать активы по рыночной цене.На срочном рынке действует жесткое правило: контракт не возникает из воздуха. Любой фьючерс — это сделка двух сторон с противоположными позициями. Нельзя открыть лонг, если кто-то одновременно не открыл шорт. Сумма всех длинных и коротких позиций по инструменту всегда строго равна нулю, куда бы ни шла цена.Из-за этой зеркальной механики оценивать разницу между позициями физлиц и юрлиц бессмысленно. Рост лонгов у «физиков» автоматически означает рост шортов у «юриков». Внимания заслуживают только позиции физических лиц — именно они показывают, куда «стоит толпа». Не ищите скрытые сигналы в действиях юридических лиц там, где есть лишь техническое зеркало позиций толпы. $IMOEXF
12
13
ant_1988
ant_1988

14 октября 2025

Ситуация с инфляцией в мире после пиковых значений 2022 года остается сложной, несмотря на агрессивное повышение ключевых ставок центральными банками. Процесс дезинфляции (снижения инфляции) оказался более медленным, чем ожидалось. На это есть ряд фундаментальных причин, которые можно разделить на несколько блоков. Упорная базовая инфляция (Core Inflation). В отличие от общей инфляции, которая включает в себя цены на продовольствие и энергоносители (они очень волатильны), базовая инфляция исключает их. Она отражает глубинные инфляционные процессы в экономике. Цены на услуги (медицина, парикмахерские, рестораны, ремонт, страхование, аренда жилья) остаются высокими. Цены на недвижимость и аренду в многих странах не падают, а иногда и растут. Второй раунд инфляционной спирали. Изначальная инфляция была вызвана внешними шоками (ковид, сбои в цепочках поставок, энергетический кризис). Теперь она переросла во внутреннюю инфляцию. Работники, видя рост цен, требуют повышения зарплат, чтобы сохранить покупательную способность. Бизнес, сталкиваясь с ростом зарплат и других расходов, закладывает эти издержки в цены на свои товары и услуги. Это создает замкнутый круг разорвать который очень сложно. Геополитические факторы и санкции. Санкции и перестройка логистики, изоляция экономик и необходимость выстраивать новые цепочки поставок (например, Европе пришлось искать замену российскому газу) — это дорогостоящий процесс, который создает постоянное инфляционное давление. Хотя цены отступили от пиков 2022 года, они остаются высокими. Структурные изменения в мировой экономике. Эпоха глобализации, когда производство выносилось в страны с самой дешевой рабочей силой, закончилась. Компании теперь стремятся к устойчивости, а не только к эффективности. Они переносят производство в дружественные страны или ближе к дому. Это ведет к росту издержек, так как производство в странах с высокой зарплатой всегда дороже. Переход на зеленую энергию требует колоссальных инвестиций в новую инфраструктуру. Эти затраты также оказывают инфляционное давление на экономику. Бюджетно-денежная политика. Несмотря на ужесточение денежной политики (высокие ставки), бюджетная политика во многих странах остается стимулирующей. Государства продолжают вливать деньги в экономику через субсидии и госзаказы, поддерживая спрос. Не верю что инфляция в России дойдет до целевых 4% в следующем году. Жду инфляцию в 2026 году не ниже 6%. $SU26238RMFS4 $SU26248RMFS3
3
4
ant_1988
ant_1988

5 октября 2025

Экономический кризис часто развивается по сценарию «двойного удара». За первой волной роста цен приходит вторая, не менее мощная — вторичный скачок инфляции. Если первичный всплеск обычно вызван шоком предложения, то вторичный возникает как его закономерное продолжение. Это реакция экономики на первоначальный удар. Рост стоимости сырья, материалов и логистики больно бьёт по бизнесу, вынуждая его поднимать цены на готовые товары и услуги, чтобы сохранить рентабельность. Запускается опасная спираль: дороговизна жизни заставляет людей требовать повышения зарплат. Компании, увеличивая расходы на оплату труда, снова закладывают эти издержки в конечную стоимость. Так локальный ценовой шок перерастает в устойчивую инфляцию, встроенную в экономику. Главная опасность этого явления — его самоподдерживающийся характер. Бороться с ним простым повышением ставок Центробанка малоэффективно. Требуется комплекс мер: сдерживание инфляционных ожиданий, поддержка критических отраслей и точечная помощь тем, кто сильнее всего пострадал от первой волны. Без этого вторичный скачок может надолго закрепить высокий уровень инфляции, отбрасывая экономику в стагфляционную ловушку. Вторичный скачок инфляции на примере Казахстана: В июле 2024 года Национальный Банк Казахстана принял решение о снижении ключевой ставки до 14.25%. В июне 2024 года годовая инфляция в Казахстане была 8.3%, что значительно ниже пиковых значений 2023 года (21.3%). Прогноз Национального Банка Казахстана предполагал, что инфляция продолжит замедляться и вернется к целевому диапазону 5% к середине 2025 года. В марте 2025 года Национальный Банк Казахстана принял решение о поднятии ключевой ставки до 16.5%, на этом уровне ставка сохраняется до сих пор. В марте 2025 года годовая инфляция в Казахстане была 10%, сейчас 12.9%. $SU26238RMFS4 $SU26248RMFS3
Card image 1
Card image 2
Card image 3
10
11
ant_1988
ant_1988

27 сентября 2025

Понятие реальной процентной ставки является фундаментальным в финансовом анализе и экономической теории. Она определяется как номинальная процентная ставка, скорректированная на уровень инфляци: Реальная ставка ≈ Номинальная ставка – Уровень инфляции Для инвестора реальная ставка характеризует истинную доходность вложений. Если номинальная ставка по депозиту составляет 10% при инфляции 7%, реальная доходность равна 3%. Отрицательная реальная ставка, возникающая при превышении инфляции над номинальной ставкой, свидетельствует об обесценении капитала. С точки зрения макроэкономического регулирования, центральный банк использует влияние на реальную ставку для управления экономической активностью. Повышение ключевой ставки до уровня выше инфляции (формирование положительной реальной ставки) сдерживает кредитование и инфляцию. Снижение ставки ниже уровня инфляции (создание отрицательной реальной ставки) стимулирует заимствования и инвестиции. При этом субъекты рынка ориентируются преимущественно на ожидаемую инфляцию, а не на фактическую. Таким образом, реальная ставка служит объективным индикатором стоимости денег, позволяя оценить действительную эффективность финансовых операций и направления денежно-кредитной политики. $SU26238RMFS4 $SU26248RMFS3
3
4
ant_1988
ant_1988

25 сентября 2025

В чем различие между простым выпуском денег и заимствованием? Если бы все было просто, и правительство могло бы решить все проблемы, просто включив печатный станок, то в мире не существовало бы бедных стран. Однако на практике такая мера приводит к обратному результату. Дело в том, что сами по себе напечатанные купюры — это лишь бумага. Их ценность определяется тем объемом товаров и услуг, который существует в экономике на данный момент. Когда денежная масса резко увеличивается без соответствующего увеличения производства, происходит классический случай, который описывают учебники экономики: «слишком много денег начинает охотиться за слишком малым количеством товаров». Спрос искусственно раздут, а предложение остается прежним. Естественной реакцией рынка является рост цен. Это и есть инфляция, которая, при бесконтрольной печати, быстро перерастает в гиперинфляцию, уничтожая сбережения граждан и парализуя экономику. Когда государство выпускает облигации, оно не создает новые деньги из ничего, а перераспределяет уже существующие в экономике ресурсы, временно заимствуя их у компаний, банков и частных инвесторов. Ключевой момент здесь — обязанность вернуть долг с процентами. Эта необходимость возврата заставляет государство более ответственно подходить к расходованию средств, направляя их, в идеале, на цели, которые приведут к будущему экономическому росту — строительство инфраструктуры, развитие образования или поддержку технологий. Этот будущий рост и станет источником для возврата долга. Таким образом, занимая деньги, государство связывает свои сегодняшние траты с будущими результатами, что является основой долгосрочной финансовой стабильности. $SU26238RMFS4 $SU26248RMFS3
7
8
ant_1988
ant_1988

25 сентября 2025

Сравнение доходностей длинных государственных облигаций — это один из индикаторов для инвесторов и аналитиков по всему миру. Он показывает не только стоимость заимствований для правительства, но и ожидания относительно инфляции и экономического роста страны. Когда мы сравниваем доходности разных стран, мы анализируем разницу между ними, которая называется спредом. Эта разница не случайна и является прямым отражением нескольких ключевых факторов. Первый и наиболее очевидный — это кредитный риск, или риск дефолта. Он показывает, насколько вероятно, что правительство не сможет выполнить свои долговые обязательства. Второй критически важный фактор — это ожидания инфляции. Инвесторы — рациональные участники рынка, и они всегда стремятся защитить свои вложения от обесценивания. Если в стране ожидается высокий уровень инфляции, они будут требовать более высокую доходность по облигациям, чтобы компенсировать будущую потерю покупательной способности денег. Именно поэтому заявления центральных банков о борьбе с инфляцией так внимательно отслеживаются рынком. Третий фактор тесно связан со вторым — это ожидания относительно будущей монетарной политики центрального банка. Если рынок ждет, что центральный банк будет повышать ключевые процентные ставки для сдерживания инфляции, это ожидание немедленно закладывается в долгосрочные доходности, которые начинают расти заранее. Таким образом, доходность длинных облигаций — это не просто цифры, а рейтинг доверия. $SU26238RMFS4 $SU26248RMFS3
Card image 1
10
11